天天5g罗志祥

（二）外需环境：发达经济体货币政策超预期转向去年年底时，资本市场主要在讨论2019年美联储加几次息，节奏如何。现在，都在等待美联储会议，看如何降息。目前，债券市场定价显示，市场已经预期未来12个月美联储将累计降息80bp甚至更高。这是货币政策的极大反转。各国央行中，转向幅度最大的是美国。当下，市场预期已超越了年初时最激进的宽松预期。预期的货币政策宽松幅度也超过了2015年股灾和2011年欧债危机时的水平，直追2009年初全球金融危机时的水平。2019年初以来，全球实体经济增长放缓并进入弱势企稳状态。最大的变化来自金融市场对货币政策宽松的预期。当然，这个预期已经变为现实，若干发达经济体已经降息。

今年楼市率先回暖的苏州，房贷利率在六七两个月也出现连续上浮。苏州一房产中介经理人告诉记者，7月苏州首套房贷利率普遍按照基准利率上浮23%执行，二套房贷款未还清的客户多数银行要求贷款利率上浮30%。在山东青岛，从今年5月开始，青岛银行等多家银行确定上浮房贷利率，其中首套房利率上浮15%，二套房上浮20%、个别达到25%。“不同支行和开发商的协议不一样，具体执行的利率要看具体项目，但不会偏离太多。”青岛银行的一位工作人员透露。

我从大类资产表现的角度讲三点：第一，今年上半年，资本市场在定价什么？第二，对未来的预期情况如何？第三，探讨一下定价及预期中哪些是合理的，哪些是不合理的？未来，会对宏观经济产生何种影响？（一）资产表现：风险资产和避险资产同涨2018年是过去100多年来，以美元计价的全球主要风险资产下跌比例最高的一年。2018年大类资产价格表现及风险偏好与今年基本相反。2019年上半年，风险资产价格上涨同时，避险资产也在涨，这与去年走势形成鲜明对比。就国内资产价格来看，债券表现比较纠结。上半年股票资产和大宗商品资产表现不错，取得了正收益。再看海外资产，更明显，去年全部在跌，今年全部在涨，而且避险资产也在涨，尤以黄金为代表的避险资产涨幅显著。以股票资产作为风险资产的例子，驱动其价格走势有三个因素：一是经济前景好，盈利能力上升；二是无风险利率出现明显下降，推动估值上涨；三是金融市场风险偏好上涨。值得注意的是，2019年上半年风险资产价格上涨同时，却伴随着避险资产上涨，哪一个因素起到了核心驱动作用呢？我们判断，与经济增长前景改善预期关系最小，与无风险利率下降关系最大。而且，此次无风险利率下降是全球范围内的。风险偏好的因素，在国内一季度资产价格表现体现较为充分。

1980.09-1988.12 湖北省钟祥县粮食局干部、县政府财金办、政府办科长1988.12-1990.03 中国人民银行钟祥县支行总稽核1990.03-1997.06 中国人民银行湖北省分行人事处副科长、科长、办公室副主任1997.06-2001.04 中国人民银行武汉市分行副行长、武汉分行营管部副主任、党委委员

责任编辑：张义凌目前，美联储已经宣布加息25个基点，行情也已经按照张尧浠所说的先抑后扬，数据后，金价在短线急挫近4美元后走势逆转为上行，美元也先涨后跌，两者走了一回过山车。虽在加息的同时，美联储还发出鹰派声音，不过从昨日对实仓投资者提到的加息外的三大看点来分析，首先，点阵图上，美联储FOMC今年加息四次，明年加息三次的预期动摇了牛市信心。使得美股下跌，转而推升金价。

但一年后，上述债券就出现了利息兑付问题。来自债券市场消息显示，2018年12月6日，龙跃集团未能兑付“17龙跃E1”和“17龙跃E2”的年度利息，发生实质性违约。2018年9月~12月期间，联合信用评级将龙跃集团的主体长期信用等级进行了多次下调，一路由AA下调至C。